美元流動性緊張趨勢不減 機構建議避開黃金
隨著黃金價格跌破1180美元關口創(chuàng)四年新低，國際投行紛紛加入唱空陣營，專門為頂級富豪打理財富的家族辦公室亦毅然看空黃金。
“我們建議客戶在投資組合中盡量避開黃金，因為我們看不到短期內有任何因素支撐金價上行，甚至有可能繼續(xù)下探1000美元以下。”Deltec International Group 首席投資官Atul Lele在接受21世紀經濟報道記者專訪時坦言。他表示，通脹壓力退卻，以及隨著美聯儲結束買債導致美元流動性趨緊，這是懸在黃金頭上的兩把“達摩克利斯之劍”。此外，黃金的投資表現大幅落后于股票、房地產等其他資產類別，亦使得機構和個人投資者紛紛拋售黃金。
總部位于巴哈馬的Deltec International Group是一家主要服務于超高凈值客戶的聯合家族辦公室，截至今年10月，旗下管理資產規(guī)模高達50億美元。
美元流動性趨緊
《21世紀》：哪些因素引發(fā)了近期黃金價格大幅下跌？
Lele：引發(fā)最近一輪黃金價格向下調整主要包括兩個因素，一是全球經濟增長的氛圍好轉，從而削弱了黃金這類避險資產的吸引力；二是全球流動性增長顯示有所放緩的跡象，尤其是美元的流動性，這不僅減少了流向黃金這類資產的資金，同時也推高了美元自身的匯率，這兩方面都對黃金形成了利空。
《21世紀》：市場普遍預期歐洲央行將會跟隨日本央行推出量化寬松措施，是否將誘發(fā)一輪貨幣大戰(zhàn)？這對美元和黃金走勢有何影響？
Lele：我個人認為爆發(fā)貨幣貶值大戰(zhàn)的可能性不高。雖歐洲和日本央行采取的貨幣政策有相似之處，但由于歐洲和日本經濟所面臨的困境并不完全一致，從而導致央行使用的具體政策工具也有所差異。即使歐洲和日本央行推出資產購買計劃，這并不影響美元流動性的增長。一旦美元流動性持續(xù)放緩增長，將會推高美元匯率從而打壓黃金價格。
《21世紀》：今年年內對黃金市場最大的利空因素是什么？
Lele：美元流動性增長的放緩是短期
對黃金市場而言最大的下行壓力，這將表現在短期內0-10年期的市場利率不斷走高。同時，美元流動性增長的放緩還會推升美元匯率。由于新興市場經濟增長有所減慢，這些國家的央行購買黃金儲備的力度也將削減，這些因素疊加在一起都將打壓金價。
《21世紀》：盡管金價持續(xù)下挫，但中國、印度市場對實物黃金的需求反應為何相對冷淡？
Lele：這主要是因為這兩個市場由于自身經濟增長的問題而出現通脹壓力減退。此前，中印兩國的消費者購買實物黃金的最大動力是為了防御高企的通脹，保護資產價值。
《21世紀》：11月底的瑞士黃金公投能否給黃金市場帶來轉機？
Lele：短期來看黃金市場沒有任何的轉機，無論是瑞士黃金公投或其他因素。從未來幾年來看，如果全球范圍內通脹水平大幅上漲，這可能會給黃金市場帶來一些轉機。即使如此，其他資產類別存在更具吸引力的投資機會。
《21世紀》：在金價暴跌后出現了一些空頭回補的跡象，這種補倉現象是否會持續(xù)？
Lele：雖然黃金價格在經歷了劇烈下滑之后，吸引了一些空頭回補，導致金價小幅反彈。但相比之下，股票這些對經濟增長敏感的資產類別的增長幅度更加明顯。隨著美國工資水平上漲，美元流動性增長放緩預計會持續(xù)到2015年，市場利率繼續(xù)上升，最終美聯儲上調利率。考慮到這些因素，我們認為黃金價格的反彈只是暫時現象，缺乏持續(xù)上漲的動力。
《21世紀》：發(fā)展中國家央行近年來一直增加黃金儲備，這在多大程度上能夠支撐金價？
Lele：我們并不贊同央行買入黃金儲備可以支撐金價的觀點。實際上，很多發(fā)展中國家或者新興經濟體在未來幾年將會經歷外匯儲備增長停滯甚至負面增長，這會大大削弱它們購買黃金儲備以及其他資產類別的能力。我們預期一些國家的央行甚至在未來幾年轉為凈售出黃金國。
金價下探1000美元？
《21世紀》：有哪些因素能夠逆轉機構投資者對黃金的負面態(tài)度？
Lele：無論是機構還是個人投資者，主要有兩個誘因使他們決定投資黃金。一是認為全球范圍內通脹水平即將上漲。目前，全球大約70%的產能已經被利用，一些發(fā)達經濟體正面臨失業(yè)率高企，大宗商品價格下滑，因此成本上升引致的通脹在短期內發(fā)生的可能性較小。只有經濟增長強勁才有可能引發(fā)通脹上漲的擔憂。
二是預期即將發(fā)生大規(guī)模的去杠桿化，從而引發(fā)對避險資產的需求。但事實上，投資者可以選擇一些更低成本的硬資產（hard assets）來防御這種風險。比如，美國的房產是一種理想的硬資產投資選擇，而且房產不但可以提供租金收入，投資者也無須支付儲存黃金產生的費用。
《21世紀》：未來6-12個月的金價走勢預測？
Lele：我們預期黃金價格在2015年將會繼續(xù)走低，甚至下探1000美元／盎司或更低的水平。我們的主要觀點是黃金的投資表現將會大幅落后其他資產類別。
《21世紀》：作為一個聯合家族辦公室，你們對黃金投資采取何種策略？
Lele：客戶投資黃金的形式多種多樣，包括購買紙黃金、實物黃金、持有黃金礦山的股票、入股礦山以及一些服務黃金生產商的公司的股份等。據我們觀察，目前越來越少的客戶打算在黃金市場尋找抄底機會，因為他們發(fā)現其他資產類別的回報相比黃金更加可觀。（特約記者 朱麗娜 香港報道）
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